PE正在围猎星巴克中国。
最新一幕，高瓴也来了——根据外媒援引知情人士报道，高瓴近日参与了星巴克中国区的反向管理层路演，表达了对收购星巴克中国业务的兴趣。
投资界从知情人获悉，此次路演还吸引了凯雷投资、信宸资本等多家知名投资机构参与。据悉，星巴克中国业务估值约为50至60亿美元（约合人民币350-430亿元）。
自1999年在北京国贸开出中国内地第一家门店起，星巴克已经进入中国26年，拥有超7700家门店。然而最近几年，面临瑞幸咖啡、蜜雪冰城等本土品牌的激烈竞争，星巴克中国的危机感愈演愈烈。
高瓴角逐，星巴克中国要卖了
端倪始于半年前。
去年11月，星巴克首次被曝考虑出售中国业务股权的可能性。当时彭博社报道称，星巴克正在为中国业务探寻多种方案，其中包括出售该项业务部分股权的可能性，并指公司已非正式评估了包括中国本土私募股权机构在内的多个中国潜在投资者的兴趣。
在此数月前，星巴克新任命的首席执行官Brian Niccol在谈及中国市场曾表示，他正在努力更好地了解公司在中国的运营情况，并指出“中国的竞争环境似乎非常激烈”。
随后消息流出，星巴克通过财务顾问向多家潜在投资者发出了信函，以征求对星巴克中国业务发展的意见和建议。
如今，高瓴也准备收购星巴克中国业务。知情人士透露，该交易将由高盛担任独家财务顾问，估值约为50至60亿美元，预计将持续到2026年。
至此，星巴克中国背后已经站着长长的竞购队伍，高瓴之外还包括KKR、方源资本以及太盟投资集团PAG等投资机构，国内巨头华润集团与美团也被指为潜在买家，火爆程度可见一斑。
“我们收获了很多人的兴趣——非常多的兴趣，”正如Niccol在接受《金融时报》采访时表示。“人们看到了星巴克品牌的价值，也看到咖啡行业正在增长。我认为他们很乐意与我们合作，共同探索如何将门店数量从8000家扩大到20000家。”
在中国坐拥近8000家门店，星巴克中国最终会花落谁家？“我们对具体实施持灵活态度，希望在其中拥有有意义的股份，”但Niccol也透露，星巴克并不着急，“我们会顺其自然。”
入华26年，星巴克中国遇到劲敌
星巴克的中国故事始于1999年。
这年1月，星巴克在北京国际贸易中心开出中国内地第一家门店，那个时候咖啡文化在中国还不普及。经历过短暂的水土不服，星巴克中国开启凶猛扩张，定位于门店“第三空间”属性和高品质的咖啡生活方式，渐渐成为本土商场的引流利器和门面担当，其白色咖啡杯也曾被认为是“小资”的代表。
入华26年，星巴克已经在中国内地1000多个县级市场开设了超过7700家门店，从一线城市快速下沉到二三线城市，进驻超过200个城市，曾实现每隔15小时就有一家新店在中国开张的奇迹。
很长一段时间里，星巴克在中国咖啡饮料品牌市场份额中一直占据第一的位置。可以说，中国大部分消费者对咖啡的认识，很大程度上来自星巴克。
直到瑞幸咖啡出现，星巴克的江湖地位渐渐被撼动。
2018年1月，瑞幸在北京银河soho开出自己的第一家咖啡门店，随后很快便达到全国2000家门店的规模。要知道，星巴克达到这个店数花了17年，而瑞幸却只用了短短不到1年的时间，一跃成为国内第二大连锁咖啡品牌。
某种程度上，瑞幸咖啡的崛起是触发星巴克在中国进行最深刻、最广泛战略转型的直接导火索和催化剂，它迫使星巴克加速在中国拥抱数字化、深化本土化创新，开发了如“专星送”、“啡快”等业务。
但显然，瑞幸的逆袭故事颠覆了所有人的想象。截至2025年一季度末，瑞幸咖啡门店总数达24097家，几乎是星巴克中国门店数量的3倍之多，不管是年销售额还是总营收都在超越星巴克中国。
除了瑞幸，星巴克中国的对手还有M Stand、Manner、库迪、幸运咖等一批新兴连锁品牌。与此同时，三顿半、永璞等线上网红品牌也分走了大量星巴克用户，还有茶百道、沪上阿姨、茶颜悦色等新茶饮品牌纷纷推出咖啡品牌，硝烟弥漫。
竞争之下，星巴克焦虑起来。公开资料显示，受瑞幸咖啡、库迪咖啡以及新茶饮品牌的大幅扩张、低价策略等因素影响，星巴克中国业务面临挑战——2025第一季度星巴克中国同店销售额下降了6%，最近宣布了入华25年以来的首次降价。
“我们需要（在中国）找到实现当前和未来增长的办法。”也许正如Niccol所言，此时此刻，星巴克中国亟需外部战略投资者书写新的故事。
消费永不落幕，正在批量诞生大并购
星巴克中国正在探寻的路，麦当劳中国已经成功走过。
回想2017年初，中信系联手以20.8亿美元的价格拿下麦当劳中国20年经营权，“金拱门”随之诞生。如此体量缔造了当年最为轰动的超级并购之一。
基于对中国消费市场更加熟悉，中信系接手后便加速了麦当劳中国的本土化进程。时至如今，麦当劳中国的门店数量已超6000家，目标到2028年突破1万家。可以说，在懂中国市场的操盘手下，麦当劳中国实现了品牌总部和本国经营方两者的共赢。
虽然星巴克中国未来的道路并非简单复制，其在控制权结构、所处品类特性以及面临的竞争环境上一定存在差异，但某种程度上麦当劳中国被中信系收购后的转型之路，于星巴克乃至所有希望在中国市场实现突破性发展的跨国消费品牌而言，极具借鉴意义。
如此一幕适逢中国消费市场发生结构性变化之际，我们见证着一笔笔big deal的诞生。
印象深刻的是今年开年，德弘资本以约130亿港元的价格，从阿里那里买下大润发母公司高鑫零售。追溯起来，大润发为中国大陆零售业开创一个新时代，曾问鼎中国超市销量第一，高鑫零售的市值一度超过千亿港元。但浮沉之中，一代“超市之王”还是黯然落幕，PE入主。
随后，另外一家国际品牌——Marshall马歇尔集团被红杉中国收入囊中。1月25日，红杉中国宣布将以11亿欧元的估值收购Marshall马歇尔的多数股权。Marshall马歇尔以经典的吉他音箱而闻名，一度成为中国蓝牙音箱线上市场的第一品牌。六十多年沉淀，红杉中国将携手与之共同谱写新的音乐历史。
还有方源资本联合Unison Capital收购日本高级珠宝品牌Tasaki、L Catterton收购北欧洗护品牌STENDERS施丹兰的多数股权、博裕资本收购高端百货商场SKP，以及最新传闻中的KKR拟收购大窑饮品等等。
目之所及，传奇消费品牌们正纷纷翻开新一页。
一个普遍的观点是，消费行业历来被认为是具备刚性、抗周期属性的行业，因而在经济波动时期反而更受资本欢迎。今年以来身边消费基金透露，他们正在寻找兼并收购的机会，“很多消费类项目资产价格便宜，手中有大量现金储备的买方，有能力在此时抄底。”
此间，有投资人聊起一个趋势——买下跨国公司的中国业务已经成为消费并购方发力的主要方向。
正如市场消息：通用磨坊正考虑以数亿美元的价格出售其在中国的哈根达斯冰淇淋门店，迪卡侬拟出售中国业务约30%股权，估值或超10亿美元等，无一例外都吸引了一批PE。
洗牌正在发生，也许下一个big deal已经在酝酿之中。
本文来自微信公众号“投资界”（ID：pedaily2012），作者：周佳丽，36氪经授权发布。